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菜单龙溪股份：关节轴承龙头 迎来轴承行业高速增长期
中国轴承网 发布时间:2010/06/01
姚宏光
公司主营关节轴承等特种轴承、汽车配件等产品，产品大量出口欧美亚等三十多个工业发达国家和地区，目前已发展成国内关节轴承的最大供应商和最大出口商，在我国关节轴承领域处于主导地位。公司是关节轴承国家标准和行业标准的制定者，在行业处于领跑地位。公司研发能力强大，创立了全国唯一的关节轴承研究所和关节轴承检测实验中心，并成立了博士后科研工作站。公司已研制开发出2600多种关节轴承，其中多种产品被确认为国家级重点新产品或列入国家级火炬计划。
细分行业龙头
公司主要从事关节轴承和滚子轴承的生产和销售。关节轴承具有承受重载、可调心等独特的性能，因而广泛应用于新能源(风电、核电)、航空航天及军工、铁路机车及轨道交通、钢结构建筑和路桥、大型特种工程机械、重型汽车、水利水电、冶金矿山等行业。
关节轴承是轴承行业中的一个细分子行业，目前我国关节轴承行业市场规模大约16亿元，其中国内企业销售额大约在6亿元，公司占据了60—70%的份额，处于垄断地位。公司在国际市场上还有13%的占有率，目前是我国最大的关节轴承制造商和出口商。
特种关节轴承大有可为
我国经济正处于产业升级和结构调整阶段，新能源、高速铁路、大型特种工程机械、重型载重机械等新兴、高技术含量行业已被国家确定为重点发展领域，这些领域的发展将给我国高端关节轴承行业带来新的发展机遇。高端关节轴承年10 亿元的进口额，也为国内企业进口替代提供了空间广阔。公司产品性能与国外产品已处于同一水平，而且公司产品价格只是国外企业同类产品的50—60%，具有很高的性价比。因此，公司未来有望在国内高端关节轴承市场取得更多的市场份额。
新能源领域：未来几年内我国风电新增装机容量仍将以每年1000—1500万千瓦的速度增长，虽然增速有所放缓，但仍保持在35%以上。截至目前，我国核电装机容量仅为906.8万千瓦，核发电量占比仅为2.2%。根据国家能源局、发改委规划，到2020年核电占电力总装机的比例将达到5%，总装机容量将提高到7000万千瓦左右。如果风电、核电等新能源产业按照上述发展速度，到2011年，新能源领域特种轴承的市场需求将达到3200万元/3.7万套，较2008年增长超过400%。
轨道交通领域：未来3至5年，我国轨道交通领域的增长将主要来自于高速客运专线建设、城市轨道交通建设、以及电气化率和复线化率的提高，而这些行业也是特种关节轴承应用最为广泛的领域之一。预计到2011年，轨道交通领域特种轴承的市场需求将达到3500万元/19万套，较2008年增长超过250%。
大型特种工程机械领域：30吨以上大型液压挖掘机、400马力以上大型推土机、100吨以上新型汽车起重机和越野性能好的轮式起重机等大型特种工程机械属我国工程机械行业重点发展品种。预计到2011年该领域特种轴承的市场需求将达到24000万元/320万套，较2008年增长超过370%。
根据上述分析，我们预测到2011年，我国特种关节轴承市场需求将达到5.38 亿元，以当前公司市场占有率65—70%的下限计算，保守估计公司的销售额将达到3.52亿元。从近期轴承行业出口情况看，出口正在逐步好转。到2011年，国际市场对特种关节轴承需求量约2亿多美元，公司预计能在其中占到1500—2000万美元。
为满足我国特种关节轴承快速增长的需求，公司在2009年自筹资金2.36亿元用于特种关节轴承产能提升，该项目建设周期两年，2011年将建成，建成后每年将新增特种关节轴承240万套，新增收入3.6亿元。目前该项目仍在逐步推进当中，2010年将会释放部分产能。综上所述，2010年公司国内外特种关节轴承的总销售额将达到4.86亿元，较2008年增长286%。
齿轮及变速箱产能扩大
我国齿轮行业市场总规模和产销额每年以100亿元以上的速度增长，市场总规模已经突破1000亿元大关，国内产销额达到850亿元。为抓住近年来齿轮市场需求持续增长的机遇，提升公司竞争力和持续发展能力，2009年公司决定投资1.6亿元进行三明齿轮箱公司扩展高端机械产品齿轮加工产业化项目。该项目建设周期为两年，建成后将年新增：高精度电液控制装载机变速箱总成 ZL50(含齿轮)5000台套、系列驱动桥总成(含齿轮)5000台套、ZL60装载机高精度电液控制变速箱总成1000台套(总能力2000台套)、高端机械产品齿轮和出口齿轮10万件。项目建成后公司每年将新增收入2.02亿元，税后净利润1708万元，增厚每股收益约0.06元。
资本运作预期
漳州市国资委将机电投资公司31.39%的股权划转给片仔癀[41.60 -4.89%]集团，由此片仔癀集团占公司股权比例达到了40.41%，成为公司第一大股东。由于漳州市国资委做大做强龙溪股份[9.31 -5.00%]的意愿强烈，并有引进战略投资者的意愿，因此，此次股权划转可能是漳州市国资委对公司未来进行一系列资本运作的前奏。此次股权划转后，大股东股权集中度进一步提高，有利于漳州市国资委后续的一系列运作。
盈利预测
我们预测2010—2012年公司EPS分别为0.38、0.57和0.76元，未来三年年复合增长率为47%。DCF估值显示公司的内在价值为14.11元，首次给予“买入”评级。
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